롤오버 환율

마지막 업데이트: 2022년 7월 4일 | 0개 댓글
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[경제용어] 롤오버/ 추가경정예산/ 환리스크

<>롤오버(Roll Over)<> 만기가 된 채권이나 증권 등 금융상품이 최초 계약 때와 같은 조건으로 자동 연장되는 것을 의미한다. 미국 정부는 채권을 발행한 후 현금지급 대신 새로운 채권을 발행해 만기를 연장하는 경우가 있는데 이를 롤오버 라고 칭했다. 또 차관의 만기를 연장해주거나 개인 대출기간을 연장해 주는 것도 롤오버라고 한다. <>추가경정예산<> 매년 정기국회에서 통과되는 본예산과는 별도로 특별한 필요가 있을 때 추가로 편성하는 예산을 말한다. 본예산 외에 예상하지 못한 지출이 생 길 경우 정부는 예산회계법 33조에의해 추가경정예산을 편성할 수 있다. 추가 경정예산도 다른 예산처럼 국회 심의, 의결을 거쳐야 한다. 정부는 올해 건강보험적자와 가뭄 대책 등으로 5조1000억원 가량의 추가경정예 산을 편성할 방침이다.

<>환리스크<> 환리스크란 기본적으로 환율변동에 따른 위험을 말한다. 즉 환율이 변동함에 따라 외환거래와 외화보유자산에서 이익이 발생할 수도 있고 손실이 발생할 수도 있는 것이다. 환율변동을 예상하지 못한 상태에서 환율이 갑자기 오르면 원화 가치에 비해 외화 가치가 높아진다. 이 때 기업 또는 개인이 보유하고 있는 외 화표시 자산은 가치가 높아지고 반대로 외화표시 부채의 부담은 더 커지 는 셈이 된다. 외화자산이 외화부채보다 많은 기업은 환율변동에 따라 이익을 볼 것이고 외화부채가 많은 기업은 오히려 손해를 보게 되는 것 이다. 이처럼 환율변화에 따른 자산가치의 변동 가능성을 환리스크라고 부르는 것이다. 따라서 환리스크는 보유하고 있는 외화자산과 외화부채의 규모와 장래의 환율변화 방향 그리고 변동폭에 따라 결정된다.


보통 환리스크는 일상적인 환전이나 수출입결제 등의 거래에서 발생하는 거래위험 (transaction risk)과 일정 시점의 환율을 기준으로 대차대조 표상의 자산과 부채 가치를 환산하는 과정에서 발생하는 환산위험(trans lation risk)으로 나뉜다. 예를 들면 거래위험은 기업이 물품을 수출하는 경우 수출대금 받을 때 계약 당시의 환율과 결제일의 환율이 차이가 나므로 이에 따른 위험을 부담하는 것을 말한다. 환산위험은 외국에 자회사를 두고 있는 본사가 연결재무제표를 작성할 때 외국 현지법인의 자산과 부채를 원화가치로 환산했을 때 발생하는 위험을 가리킨다.

본 연구는 외화표시자산에 투자를 함에 있어 그 수익률에 중요한 영향을 주는 환 위험을 헤지하는 것과 관련하여, 어떤 만기의 통화 선물을 이용하는 것이 더 유리한지에 대해서 분석한다. 이를 위해 단기상품으로 롤오버 헤지를 했을 때의 수익률과 투자자산의 만기와 매칭되는 상품으로 헤지를 했을 때의 수익률의 차이를 롤오버 헤지 순수익 (RHNP: Rollover Hedge Net Profit)으로 정의하고, 무차익거래 조건에 기반하여 RHNP를 다양한 방식으로 분해함으로써 이에 영향을 줄 수 있는 여러 가지 요인들을 정리하였다. 본 연구에서 고려한 요인들은 현재 시점에서의 포워드 기간 프리미엄, 미래 시점에서의 단기 포워드 프리미엄들, 내외 금리차, CIP(Covered Interest rate Parity)에서 벗어나는 부분, 환 리스크 프리미엄 부분, 그리고 환율변동에 대한 기대 부분이다. 실증분석에 따르면 단기상품으로 롤오버 하는 헤지 전략이 평균적으로 더 유리하다는 결론을 얻을 수 있었으며, RHNP에 유의미한 영향을 주는 요인은 CIP에서 벗어나는 부분으로서 차익거래기회와 관련된 부분이었다. 이에 따라 본 연구에서는 롤오버 헤지 전략이 더 유리하다는 결과가 도출된 이유가 단기 통화 선물시장이 중장기 시장에 비해 더 효율적으로 작동하기 때문임을 시사하는 것으로 해석하였다.

This paper investigates the choice of the expiry of hedging instruments in Won/Dollar futures market as the hedge performance is one of the essential components which determine the returns on foreign investment. For this, we define ‘Rollover Hedge Net Profit’ (RHNP, hereafter) as the difference between the return from rollover hedge strategy and that from duration-matching hedge strategy. Based on various representations of no-arbitrage condition, we decompose the RHNP into economically meaningful factors: current forward term premium, future forward premiums, interest rate differentials, deviations from the CIP condition, currency risk premium and expectation on the change in exchange rate. The empirical results suggest that in average, the hedge strategy which rolls over the futures of short expiry is more profitable than duration-matching hedge strategy for domestic investors. Among various factors, deviations from the CIP condition are shown to be the most significant driving force of RHNP and they are, conceptually, related to arbitrage opportunities. This result implies that relative profitability of the roll-over hedge strategy stems from the difference in the degrees of efficiency between the short expiry futures market and medium- or long-term expiry futures market.

시장통 자료방

이자 (인터레스트: interest) : 은행거래에서 롤오버 환율 맏긴 돈에 대한 이자는 받고 빌린돈에 대한 이자는 냅니다. 포렉스(Forex)에서도 이와 마찬가지로 이자를 받거나 내게 됩니다.

예를 들어, 유로달러(EUR/USD) 1계약(랏)을 사는(Buy 또는 Long position) 경우를 생각해 봅시다. EUR/USD 환율이 1.5 라고 가정합니다. 참로고 1표준계약(랏)은 100,000유로입니다.

다시 말하자면, EURUSD 1랏을 1.5에 매수 하였다는 말은 100,000유로를 매수하고, 매수대금 150,000달러는 브로커로부터 빌렸다는 뜻입니다.

그러므로 본인의 계좌에는 사들인 100,000유로가 들어와 있고, 그에 대한 이자를 받게 됩니다. 다른 한편으로는 100,000유로를 사기 위해 필요한 150,000달러를 브로커로부터 빌렸으므로 그 빌린 달러에 대한 이자를 브로커에게 내야 합니다.

브로커는 받을 이자와 낼 이자를 계산한 후 서로 상쇄시키고 남는 부분이 있으면 고객의 계좌로 입금해주고, 모자라는 부분이 있으면 고객의 계좌에서 출금해 갑니다.

위에서는 편의상 레버리지를 고려하지 않고 설명하였지만, 정확하게 말하자면 빌린금액은 레버리지에 따라 달라집니다.

레버리지가 1:10 즉, 10배라면, 증거금으로 10%를 내고 나머지 90%가 빌린 금액이 됩니다.
위의 예에서 이 레버리지를 적용하면, 150,000달러 가운데 증거금으로 15,000달러를 냈으니까, 실제로 빌린 금액은 135,000달러이고, 이 135,000달러에 대한 이자를 내게 되는 것입니다.


당일거래 (trade in the same trading day)와 넘어가기 (롤 오버: Rollover)

그러면, 이자를 계산하는 하루의 시간적 기준은 무엇일까요?

포렉스에서 이자를 계산하는 시간 단위는 날(하루)이며, 날을 정하는 기준 시각은 미국동부시간(EST)으로 오후 5시 입니다. GMT로는 오후 10시에 해당하고, 한국 시간으로는 오전 7시에 해당합니다. 즉, 이 시각을 기준으로 날 수(계약을 보유한 날 수 = 이자를 계산하는 날 수)를 헤아립니다.

기준시각 안에서 이루어지는 것을 당일거래라 하고, 계약을 보유한 채로 이 기준시각을 넘어가는 것을 "넘어가기 (Rollover [롤오버])"라고 합니다.

기준시각과 기준시각 사이에서 일어나는 당일거래를 생각해 봅시다.

기준시각인 오전 7시(한국시각) 이후에 계약을 하고, 다음 날 오전 7시이전에 계약을 청산하면, 이 거래에 대한 이자는 계산되지 않는 것이 일반적입니다.

하지만, 브로커에 따라 이자계산 정책이 다양기 때문에, 당일거래에 대한 이자도 날 수가 아닌 보유 시간을 기준으로 하여 계산하는 브로커도 있습니다. 또한 같은 통화쌍에 대한 이자도 브로커 마다 다 다릅니다.

정확하게 기준시각(한국시각으로 오전 7:00:00)에 이루어진 계약은 어떻게 처리될까요?
자동으로 롤오버 환율 롤오버처리되어 이자가 계산됩니다.


이자계산 방식
이자 = 거래금액 x (기준통화 이자율 - 호가통화 이자율) / 365 x 환율

통화쌍을 매수(Buy = Bid = Long)할 때는,
위의 공식으로 이자를 계산하여 플러스(+)가 되면 그 금액을 고객의 계좌에 입금해주고, 마이너스(-)가 되면 그 금액을 고객의 계좌에서 인출해 갑니다.

통화쌍을 매도(Sell = Ask = Short)할 때는,
매수할 때와 반대의 경우가 되므로, 위와 반대로 처리됩니다.


정리하자면 다음과 같습니다.

ㅇ 포렉스 거래에서도 일상적인 은행 거래와 마찬가지로, 맏긴 돈에 대한 이자는 받고 빌린 돈에 대한 이자는 낸다.

ㅇ 포렉스는 레버리지를 이용하여 통화쌍으로 거래를 하므로, 기준통화와 호가통화간의 이자율에 따라 그리고 매도와 매수에 따라 이자를 받거나 내게 된다.

ㅇ 매수의 경우에는 기준통화의 이자율이 호가통화의 이자율보다 높으면 이자를 받게 되며, 매도의 경우는 이와 반대가 된다.
주) 통화쌍의 앞 쪽 통화가 기준통화이고 뒤 쪽 통화가 호가 통화입니다. 예컨데, EURUSD에서는 EUR이 기준통화이고, USD가 호가통화 입니다.

KODEX WTI원유선물(H) (261220)

S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return의 수익률을 추적하는 ETF입니다.

기준일 : 2022.09.06 15:30:00 (본 정보는 20~30분 지연 정보입니다.
당일 거래가 없을 경우에 현재가는 전일 종가가 표기됩니다. )

상품 정보열기

투자포인트

  • 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되고 있는 WTI 원유 선물 가격으로 산출되는 기초지수( S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return)의 추종을 목표로 하는 ETF
  • 최근월물로만 월물 교체하는 지수(ER 롤오버 환율 Index)는 원월 물(만기가 최근 월물보다 뒤에 설정된 종목) / 최근 월물을 선택적으로 교체하는 지수(Enhanced Index) 대비 현물과 상관관계가 높고, 원유 가격 상승 시 최근 월물 상승 폭이 원월 물 상승폭보다 높음 → 유가의 움직임을 보다 잘 반영함
  • 기초지수(S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return)의 지수산출업자인 S&P는 WTI 원유선물 시장 상황 등을 고려하여 기초지수의 보유월물을 최근월물이 아닌 다른 월물로 구성하는 등 보유월물을 언제든지 일방적으로 변경할 수 있습니다. 일례로 2020년 4월 28일, S&P가 롤오버 환율 긴급조치를 통해 위 기초지수의 보유월물을 당시 시점 기준으로 최근월물인 '20년 6월물이 아닌 차근월물인 '20년 7월물로 변경하였으며, 같은 해 5월 7~13일에는 당시 시점 기준으로 차근월물인 '20년 7월물을 차차근월물인 '20년 8월물로 재차 변경하는 특별조치를 취한 바 있습니다. 향후에도 지수산출업자의 비상조치에 따라 보유월물이 변경될 수 있으니 투자에 유의하시기 바랍니다.
  • WTI 원유 가격과 달러의 가치는 역(逆)의 상관관계를 롤오버 환율 지니므로, 환헤지를 하지 않았을 경우 WTI 원유 가격이 상승하더라도 달러 가치가 하락하면 수익을 얻을 수 없음

투자 유의사항

● KODEX WTI원유선물(H)은 현물에 투자하지 않고 선물에 투자하는 ETF 입니다.

현재 원유시장은 1개월 기준 콘탱고(Contango) 시장이며, KODEX WTI원유선물(H) ETF에 계속 투자할 경우 투자기간별 비용이 아래와 같이 투자성과에 음(-)의 영향을 줍니다.

실현수익률 = 원유선물수익률 - 롤오버 효과 (예시) 원유가격 5% 상승, 1개월 보유수익률 3.5% 수익 예상. 롤오버 효과 1.5% 발생

투자기간 1개월 2개월 3개월 4개월 5개월 6개월 7개월 8개월 9개월 10개월 11개월 12개월
비용(%) - - - - - - - - - - - -
  • 기준 WTI crude Oil의 월물별 가격으로 예상되는 보유기간별 롤오버 효과이며, 실제 성과와 상이할 수 있습니다.

ⓘ롤오버(만기교체) 효과란?
- 만기가 있는 선물에 투자하는 상품으로, 롤오버 효과로 인하여 선물시장의 상황에 따라 원유현물가격과 KODEX WTI원유선물(H) ETF의 수익률은 상이하게 나타날 수 있습니다.롤오버 환율
- 기초지수 구성종목의 변경은 원유 선물 계약의 전진 이연(Rolling Forward) 시기인 매월 5일째 영업일부터 9일째 영업일(Roll period, 이연기간)에 이루어집니다. 전진 이연이란, 가까운 선물 계약(첫번째로 가까운 선물계약, 이하 '최근 월물'이라 한다)의 만기로부터 멀어져 있는 선물계약(두번째로 가까운 선물계약, 이하 '차근 월물'이라 한다)으로 이연하는 것을 의미하며 동 기초지수는 이연기간인 5일 동안 매일 20%씩(포트폴리오의 가치가 아닌 계약수 기준임)의 비율로 매일 종료시간에 일일 정산가격으로 전진 이연이 발생하는 것처럼 산출됩니다. 따라서, 9번째 영업일 종료시간에는 나머지 20%에 대해 이연이 진행되어 전체 원유 선물계약은 차근 월물로만 구성되게 됩니다. 이 시점부터 차근월물이 최근 월물이 되며 다음 이연 과정에서도 위와 같은 과정으로 반복됩니다.
※ 상기 내용에 대한 투자자분들의 이해를 돕고자 아래 내용을 추가합니다.(2020.5.11)
- 만기가 있는 선물에 투자하는 상품은 보유 월물의 교체에 따라, 투자기간 동안 월물교체효과(Roll-over effect)롤오버 환율 의 영향을 받습니다. 원유 선물가격은 원유 현물가격(최근 월물 선물가격)과는 달리 이자비용, 보관비용뿐만 아니라 원유의 수급상황 등에 의한 영향으로 현물가격과 괴리가 발생할 수 있으며, 이러한 가격 괴리는 예측이 어렵고 시장상황 등에 따라 급 변동될 수 있습니다. 따라서 이 상품에 투자하는 투자자는 원유 현물가격(최근 월물 선물가격)이 아닌 원유 지수를 구성하는 원유 선물의 가격에 연동되는 상품에 투자하고 있다는 사실에 유의하시기 바랍니다.

  • 근월물 가격이 차근월물 가격보다 낮은 콘탱고 상황에서는 선물의 월물 교체 시 비용이 발생함

콘탱고 상황 下에서 원유선물을 통한 유가 투자의 사례

WTI 원유
선물가격
선물 매매 투자금 가치 누적 손익(A) WTI 유가
누적변동(B)
Excess Return
(A) - (B)
최초투자 1월물 : $60 1월물 1계약 매수 - - -
월물교체 1월물 : $70
2월물 : $73
1월물 1계약 매도
2월물 0.95(=70/73) 계약매수
$10 $10 0
청산 2월물 : $80 2월물 청산(매도)
$80 X 0.95 = $76.7
$16.7 $20 -$3.3
  • 만기 교체 효과는 사전적으로 결정되지 않으며 선물시장 월물별 가격 곡선이 높은 변동성을 보임에 따라 사후적으로 결정
  • 근월물 가격이 차근월물 가격보다 높은 백워데이션 상황에서는 선물의 월물 교체 시 수익이 발생함

백워데이션 상황 下에서 원유선물을 통한 유가 투자의 사례

WTI 원유
선물가격
선물 매매 투자금 가치 누적 손익(A) WTI 유가
누적변동(B)
Excess Return
(A) - (B)
최초투자 1월물 : $60 1월물 1계약 매수 - - -
월물교체 1월물 : $70
2월물 : $67
1월물 1계약 매도
2월물 1.04(=70/67) 계약매수
$10 $10 0
청산 2월물 : $80 2월물 청산(매도)
$80 X 1.04 = $83.2
$23.20 $20 $3.2
  • 만기 교체 효과는 사전적으로 결정되지 않으며 선물시장 월물별 가격 곡선이 높은 변동성을 보임에 따라 사후적으로 결정

기초지수정보

S&P GSCI CrudeOil IDX ExcessReturn

S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return는 S&P Dow Jones Indices가 발표하며 New York Mercantile Exchange(뉴욕상업거래소)에 상장된 WTI원유 선물가격의 움직임을 나타내는 지수로서, 선물 투자시 발생하는 롤오버 비용(Roll over Cost)을 반영하여 산출된 지수입니다.


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